国金证券熬过月计划

国金证券：熬过7月 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论过去三周，投资者体会到了周期股与成长消费的冰火两重天，煤炭与水泥短期内大幅下跌，而医药、苹果产业链、保险屡创新高。我们喊了 周的周期股风险，随着股价的下跌，客户反馈从“将信将疑”到“逐渐认可”到现在“充满纠结”。纠结的原因，一方面因为6月份跌得太快，市场跌回到2200点附近，水泥煤炭已基本回吐今年涨幅、钢铁石化等创出新低。

另一方面投资者仍然延续传统思维，对政策刺激报以期待，或对已调整了5个季度的经济自我修复力量报以期待。

我们认为6月的快速下跌确实释放了较大风险，但7月仍将煎熬：1）房地产大周期向下的力量太过强大，需求面的疲弱或超预期；2）中报盈利下调风险大，4月份分析师普遍对经济改善还报以期待，但2季度实际情况大大低于预期，月份会看到大面积的盈利下调； ）房地产的量价齐升对政策出台形成压力。6月份周期股的快速下跌积累了一定的反弹动力，但我们认为这是一个反弹卖出的机会，因为大周期而言我们认为周期股需求大的天花板逐渐显现，产能增加却很大，盈利趋势向下过程仍将持续。

“经济疲软、地产火热”的组合不利：月工业企业利润累计同比-2.4%，单月来看利润增速、毛利率、净利率延续下滑态势。从6月的发电量、调研的钢铁企业经营状况看，6月份经济仍然非常弱。6月唯一超额预期的是房地产销售，这两日日光盘频出，连上海徐汇2000w的高档楼盘也异常火爆，已难以用“刚需”解释。

经济衰退是罪魁祸首。 欧洲一体艰难前行，海外风险偏好下降：今日欧盟峰会发表声明，建立统一银行监管机制，在这个机制下允许欧洲救助基金直接重组银行。似乎可以这么理解：这种机制回避了默克尔坚持的“财政一体化”，建立了类似“银行一体化”，在银行风险与本国政府间建立防火墙，甩掉了银行包袱后政府降低了自身信用风险。这是一个进步，避免恶性循环。

投资策略：需求没有大的瓶颈，盈利趋势能见到改善或稳定的行业将得到估值溢价，下半年看好电子、信息服务（软件、传媒）、医药、餐饮旅游、保险。 季度前期，稳字当头，超配稳定增长消费品；随着盈利风险释放，加大代表转型方向的电子、软件、传媒及其他新兴产业的配置。

7月行业选择：软件、旅游、保险。软件经过前期调整，估值已经回落到合理水平，并且行业景气在下半年将会逐步向好。旅游行业景气维持高位，景气趋势与业绩确定性相对较高。医药是看到明年盈利趋势都能改善的行业，但短期超额收益大，５月行业利润数据可能不好，调整买入。

国金研究所本周重点推荐的个股包括雪迪龙、榕基软件、浙江医药、以岭药业、峨眉山、泸州老窖等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。