汽车月汽车销量同比增长货车类下滑较多鼓励

汽车：4月汽车销量同比增长 货车类下滑较多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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汽车工业协会公布了2012年4月汽车产销数据，4月汽车产销164.76万辆（环比-12. 9%，同比7.81%）和162.44万辆（环比-11.65%，同比5.19%）万辆，环比下滑，同比保持增长。

点评：

月累计产量转正。4月汽车产销量均低于 月份，符合历史规律。但是由于本月产量比上年同期出现了明显的增长，故月累计产量由一季度的负增长转为正增长，销量降幅也进一步收窄至-1.9%（ 月为- .9%）。从历史上看， 月通常是产销最高峰，而 -6月为传统的销售旺季。根据目前情况，我们认为今年实现正增长的可能性较大。

乘用车产销良好，商用车依然低迷。1）4月乘用车产销分别完成1 0.52万辆和127.60万辆，环比下滑10.4%和8.9%，均低于行业整体下降速度。同比来看，则分别增长1 .6%和12.5%，高于行业整体增速5.7和7. 个百分点。分车型看，除交叉型乘用车有所下滑，其余车型均呈现不同程度的增长，其中轿车和SUV增长更明显。增长的原因主要是去年同期受日本地震影响产能释放不足，基数较低。2）商用车产销分别完成 4.24万辆和 4.84万辆，环比下滑19.4%和20.6%，同比则下滑9.6%和15%；其中，货车类下滑幅度较大，半挂牵引车更是超过 0%；而客车类则环比略有下降，同比稳步增长。我们认为商用车下滑的主要原因是4月成品油零售价格大幅上涨抑制了短期需求的释放。考虑近日油价的下调、5月销售旺季的到来以及去年基数较低等因素，预计5月环比和同比都将增长较快。

自主品牌占有率依然没有改善。月，自主品牌轿车销售95.65万辆，同比下降10.7%，占有率同比下降 .7个百分点。市场占有份额同比呈现持续下滑状态，未出现好转迹象。我们认为自主品牌占有率持续下滑原因有三：1）车型获利能力较低，销售络稳定性相对较差；2）产品集中在万元价格上，竞争相对更激烈，与消费升级大背景下市场高端化趋势相背离； ）合资品牌深挖细分市场，产品定位下行，抢占自主品牌传统市场，而自主品牌缺乏新产品推出等。未来的出路在于：1）政策支持的公车采购量增加带来的销量提升；2）合资企业的自主品牌大量推出带来的产品质量的提升和产品结构的上行； ）依靠未来新能源汽车的快速发展实现弯道超车。

投资策略：考虑目前整车需求仍难以快速释放，以及2012年整车可能持续调整的预期，仍维持行业“中性”的投资评级。我们认为下半年行业销量增速会出现反弹，或会迎来重要拐点。我们持续看好低估值、业绩增长确定的整车质优股以及估值调整比较到位前景可期的增长型零配件企业。综合上述分析，我们相对看好：1）中高级乘用车相关的上汽集团、华域汽车；2）受益于校车概念以及客车持续向好的宇通客车、松芝股份； ）货车方面建议关注产能释放和产品结构上行带来需求增长的福田汽车；4）出口业务有望快速拓展的中原内配、豪迈科技；4）关注产能释放和有行业整顿预期带来的盈利能力和估值齐升的骆驼股份。

风险提示：销量不达预期风险；原材料价格大幅度波动风险；宏观经济超预期下滑的系统性风险。