国金证券犹豫中选择上行方向牛

国金证券：犹豫中选择上行方向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

8点播奇才争4连胜小牛冲5连胜 一、“美国12月中旬加息，国内下周五10只新股将如期发行”，市场很大程度上已有充分预期，影响有限美联储12月加息已成大概率事件，但从全球市场的反映来看，已基本接受了这一现实，另外，在周末非农就业数据披露之后，美股出现了大涨，也从侧面印证了这一观点，美国年内一次性象征性加息对全球市场的冲击相对有限；国内，12月4日监管层披露，IPO重启后第二批发行的10家公司正式重启发行，根据时间安排，10家公司有9家将于12月14日集中进行上申购，仅有创业板的富祥股份于12月11日申购，这意味着新一轮打新将于下周五开启。根据测算，10家新股拟募集资金合计48.4亿元，略超出上批新股募集的41.5亿，预计冻结资金可能超过2万亿元，前期A股市场的“缩量上行”其实较大程度上反映了这一既有的预期。

二、熔断机制明年元旦时实施，不影响市场趋势，但有助于平滑市场波动近期上交所、深交所及中金所正式发布了指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。与征求意见稿相比，关于熔断时间过长的意见，对征求意见方案作了相应调整，即：将触发5%暂停交易 0分钟缩短至15分钟，相应地将14: 0及之后触发5%暂停交易至收市，改为自14:45及之后触发5%暂停交易至收市；其他制度要点不变。熔断机制的实施，虽然对A股实质性效应有限，但在涨跌停的基础之后，又加了一道阀门，有助于平滑市场波动，终究是一利好。

三、“注册制”的真正实施最快也待明年三月份后，今年年内仍是“空窗期”今年市场的整体强势，或者说今年的A股“赚钱效应”极其明显，除了我们正处在一个有利于滋生泡沫的宏观环境外，在很大程度上与我们在下半年暂缓或放缓新股发行，注册制未实施有关。本周末有相关报道称，中国A股发行改革方案有望近期明确，随后全国人大常委会也将落实《证券法》相关条款的修订，意味着高层加快证券市场改革的决心，股票发行注册制正式推出有望早于《证券法》的修订整体完成。我们认为注册制整体框架的布局与实施最快也要待明年三月份左右。“注册制”推出，对市场是好是坏？无需置疑的是对A股短期肯定是利空，但好在注册制的推进至少在明年才可能实施，由此，我们认为注册制的推进对当前的市场冲击并不是太大。

四、在对于“明年春季躁动”的憧憬前提下，市场风险偏好不太可能回落目前距离年底还有近一个月的时间，由于市场每天都在接纳不同的信息传递，市场的震荡波动在所难免，但目前的时点又是极为特殊的时点，随着年底的临近，各家机构开始展望明年的A股市场策略，对于2016年一季度A股行情大多有一个较为乐观的预期，如果在假设2016年一季度A股仍然存在比较明显的“赚钱效应”前提下，市场的资金是聪明的，对于机构投资者一般都会选择提前布局“春季行情”，那么，这个所谓的“提前布局”的时间窗口也就仅仅在这一个月的时间，由此，我们认为机构在当前时点上，不会主动选择持续大幅降仓，然后在12月又选择大幅加仓，这么短期的波段操作实属太难。