建材方向符合预期数量超出预期公开

建材：方向符合预期 数量超越预期 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

建筑蓝筹大幅上涨，方向上符合预期，但是数量上超越预期建筑蓝筹即将上涨，在几个月前已有端倪。进入10月份，中科云受到证监会调查，发出公告，基本吹响了大蓝筹全面上攻的号角；“高铁出海”、“一带一路”又给了建筑板块独特的上攻动力。因此，自10月份至今，建筑蓝筹估值快速上升。同时，我们观察到近期中工国际、中材国际的估值提升弱于大建筑公司，而前两个为国外业务占比较大的公司，这一反常现象的背后，可能还有追捧“低价股”、“中字头”等方面的市场行动因素。

“高铁出海”、“一带一路”是我国“走出去”战略的一部分，改善相干企业延续盈利预期对于建筑蓝筹而言，自2010年我国投资增速见顶回落，一直存在着盈利规模持续增长方面的耽忧，因此PE、PB大幅下落，至2014年中期，大部分公司PB达到0.5倍左右，虽然众企业还不曾亏损，但在二级市场估值上已经远远低于净资产。

“走出去”战略大大改善了市场对众建筑企业的盈利预期，如果过剩产能能够走出去、找到增量市场，则收入、利润等盈利情况应有极大改善，那么0.5倍的PB估值应当不再合理，估值水平应大幅上升。因此，建筑蓝筹估值如约大幅上升。

2015年建筑投资策略—融资、并购将成为建筑行业接下来两年的主题在2015年建筑投资策略中，我们研究了国外部份发达国家在投资见顶回落后的经营行动与二级市场表现，发现他们均进入了一个融资、并购行为密集期，二级市场表现也出现了与基本面（基本面向下）背离的情况，从美国、德国的研究情况看，这个进程延续了两年左右。对我国而言，中国铁建刚刚公告了增发预案，似乎正在印证这个研究结论。

投资建议因此，近期建筑蓝筹大幅上涨，既有基本面的原因，又有投资行动、市场风格方面的因素，方向上符合预期，数量上超出预期。在未来两年，预计建筑行业依然存在着大量的并购、融资需求，这将改善他们的经营情况；同时，“走出去”战略在基础设施建设领域的逐渐落地也在改善着建筑企业（尤其是大建筑企业）的盈利预期。综上，我们维持对于建筑行业的“买入”评级。

风险提示估值短期上涨过快、存在着向下调剂的风险；“高铁出海”、“一带一路”在建筑行业领域落地不达预期的风险。