高华证券欧债危机的传导亚洲金融危机可作前公开

高华证券：欧债危机的传导 亚洲金融危机可作前车之鉴 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对于全球经济前景，欧洲局势如何演变与欧元区危机会如何蔓延至其它地区一样重要。我们的基本预测是，与欧元区有着紧密的出口和金融来往的地区将经历衰退或准衰退，而其它地区遭受的打击将相对温和。

我们很容易预见到多种结果。但欧元区前景到底会有多糟和其它地区将受到怎样的影响是两个概念截然不同的问题。在这方面，1998年的亚洲金融危机可以提供一些有趣的参考。

1997－98年期间，投资者既低估了亚洲需求所遭到的冲击，又高估了亚洲之外经济体所遭到的影响。

虽然两次危机之间存在许多重大差异，但在探究区域性危机向全球其它地区蔓延的决定因素时，亚洲金融危机仍可提供有益的启示。其中尤值一提的是，98年的危机表明，只要对风险感受的变化主要集中在危机腹地，那么其余地区的贸易损失就可能会得到其它领域的弥补。

这些启示强化了一个观点，即目前银行系统危机是最大的风险所在。如果银行风险的蔓延可以被最小化，则其余地区受欧元区危机的影响将小于人们的耽忧。但与98年危机的比较亦表明，由于后泡沫时期发达经济体利率传导机制受损，且即便在国债收益率下降的国家也在实行财政紧缩，因此各经济体的稳健程度可能不及亚洲金融危机时各国所经历的水平。