半导体电子设备政府安防需求回暖预哈

半导体、电子设备：18Q4政府安防需求回暖 预期改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

政府的安防类招投标数据，是观察行业景气度的重要指标。政府端是安防行业的重要下游市场，各地方政府主要通过招投标的方式，进行安防项目的设备采购及建设，并应用于平安城市、交通管控等领域。我们通过统计中国政府采购上的安防类项目情况，对安防行业景气度做出前瞻性判断。

2018年12月：招标持续火热，中标明显回升。12月招标总数量170件（同比+56%，环比- 1%）；中标总数量225件（同比+25%，环比-7%）；招标总金额58亿（同比+149%，环比-27%）；中标总金额68亿（同比+ 0%，环比+7%）。从同比增速看，招标增速从7月触底后回升明显，目前处于高位；中标增速于8月触底，目前处于上行阶段。从招标向中标的传导通常需要2- 个月的周期，据此我们预判，19Q1的中标增速有持续上行的动能。

2018Q4：政府需求有明显回暖迹象。18Q4招标总数量600件（同比+54%，环比-10%）;中标总数量661件（同比+ 2%，环比+12%）；招标总金额191亿（同比+99%，环比-8%）;中标总金额171亿（同比+8%，环比-7%）。18Q4招标的高增长，与我们的草根交流情况相符，即9月份开始政府采购力度明显加强（推测与下半年鼓励基建政策出台、地方政府债加速发行有关）。与此同时，18Q4中标金额增速降至个位数，但这与去年同期基数较高有关。由于中标相对于招标的滞后性，我们对19Q1的中标情况预期较为乐观。

对于 *ST科健的高比例关联交易 2018年度：全年仍有 0%增长，反映需求的高韧性。2018全年，招标总数量1981件（同比 0%）；中标总数量2077件（同比+ 5%）；招标总金额626亿（同比+42%）；中标总金额645亿（同比+ 0%）。2018年行业尽管承受了地方政府去杠杆的压力，根据我们的统计口径，政府端需求的增长幅度仍然达到了 0%+的水平，这一数据显示出政府对安防监控需求的韧性，在资金不足的情况下，仍然优先保证安防投入。但随着基数的大幅提升，预期增速下台阶是大势所趋。

展望2019年，我们对安防的政府端需求相对乐观。一方面，宏观下行背景下，若通过基建拉动经济，势必对应安防项目量的增长；另一方面，从我们的招投标数据中也反映出招标在18Q4的快速提升，这些招标项目在19Q1、Q2中标并落地实施，形成对相关上市公司的基本面支撑。

投资建议：重点推荐海康威视。公司作为安防行业龙头，在政府端需求回暖过程中有望率先受益。且公司最近推出的第三次激励凸显重大信心，隐含5年收入CAGR约20%，谨慎的未来扩张计划会使年利润增速不必悲观。同时，公司稳步推进新业务，进入崭新蓝海。此外，建议关注估值处于历史低位的大华股份和苏州科达。

风险提示：招投标数据仅能反映政府端的需求；政府资金紧张，可能影响项目落地速度以及回款周期。