中投证券经济现L型底四季度小幅回暖公开

中投证券：经济现L型底 4季度小幅回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济现“L型”底，4季度将小幅回升社会融资范围显著增长与增速回升将支持4季度中国经济回升，预计GDP增长7.7%，基建投资加快与出口回暖成为亮点3季度或是此轮中国经济调整底部，但在没有新的经济增长动力前经济将是弱势回升走势。基建投资回升幅度受制于地方政府举债能力；出口回暖，但难以再现20%以上增长；经济结构改革实质性政策出台前消费难有大起色；房地产销售下滑加剧投资不确定性。预计2013年中国经济增长8%四季度内外需回暖带动工业增加值回升至9.7%较高范围的债券融资与中长期贷款恢复支持基建投资%高增长。10月份债券融资仍保持较高范围，净融资约2456亿元，高于9月份，接近7、8月份水平，其中，长债融资维持2140亿元较高水平，而据测算城投债在长债融资中占比高达35%房地产成交趋淡与新开工面积回落将抑制房地产投资。10月份，一线城市房地产成交量比上月出现改良，但占比较高的二线城市成交平淡，乃至有所回落。按揭贷款收紧，调控延续下房价下跌预期出现、房产税试点扩大与国内经济低位运行将使得房地产销售回落，预四季度地产投资回落至10%石油及其制品类消费回升与汽车销售小幅改良带动4季度消费回暖。随着四季度工业生产回暖，石油制品消费保持高位运行甚至回升美国经济复苏加快与欧洲经济触底企稳带动我国出口回升，预计4季度出口11%通胀压力减弱，10月份CPI预计1..7%在国内经济延续低位运行，食品供给改善与输入型通胀压力放缓下，短期内CPI上行幅度有限。预计未来两个季度CPI分别在2%与2.3%，其中，10、11与12月CPI在1..7%，2.1%与2.3%降准、降息概率较低，直接融资延续较高规模政府对经济下行容忍度提升，耽忧降准与降息对房价及通胀影响，货币政策将以稳健为主，降准及降息几率低，以贷款适量增长与增进直接融资为主近期人民币升值加快主要与热钱流入有关，在国内经济低位运行态势下，预计这1升值态势持续时间较短风险提示：

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