国金证券新三驾马车物业

国金证券：新三驾马车 -05 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论我们以“新三架马车”来概括2015年的政府工作报告。此次政府工作报告在内容安排上较以往更加具体，虽然涉及方面众多，但归纳总结而言重点大致落在以下三方面：稳增长、促改革、新动力。此次工作报告提出的：中高速+中高端的“双目标”、稳政策+促改革的“双结合”、万众创新+公共产品的“双引擎”，均是三驾马车的不同组合。通过对“新三驾马车”的梳理，我们认为它能帮助厘清股票市场的投资线索。

但救助基金管理机构的法律主体地位不明确 新动力的升级：主导与支柱。此次工作报告对新兴产业的发展提升至以往未有的高度，对创新创业热潮给予了极大的鼓励。值得重点关注的方向是：

1、制造业升级与主导产业培育：高端装备、信息络、集成电器、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等；2、新的支柱产业：节能环保（去年的定义还是朝阳产业），这与环境要“铁腕治理”一脉相承，与之相关产业还有：新能源汽车、风电光伏核电等； 、互联，工作报告内容显示政府对互联的了解与重视，提出“互联+”的概念，涉及移动互联、物联、电子商务、工业互联、互联金融、O2O(线上线下互动)、云计算大数据等。

促改革的路线：明确的规划。与资本市场主题投资有关的是：1、价格改革，价格改革提到前面也与当前抗通缩的背景有关，药价放开、输配电价格改革、水价改革等政策有望落地；2、国企改革，总体描述较为平淡收敛，需要等国企改革的具体文件再一窥究竟； 、走出去与一带一路，装备出口、对外投资与自贸区建设构成了当前开放的核心内容，涉及铁路等多方面。此外，我们重点关注的一是“深港通”试点，预期上半年批复下半年施行；二是注册制改革，今年的提法是实施，14年的提法是推进，具体时间点会视《证券法》修改而定。

稳增长的抓手：投资与地产。就目前的政策组合看似乎不足以扭转当前的经济疲态：15年再次下调了GDP的目标至7%左右，财政赤字2. %虽然有所放大但力度有限，中央预算投资增加有限。我们认为如果经济迫近7%底线政策有进一步加码的空间：1、货币政策进一步的放松，目前M2增速为10.8%，全年目标在12%以上；2、政府投资：棚户区、城市地下管、中西部铁路、水利、信息电力油气道项目、清洁能源等，其中中西部的棚改、铁路、水利被重点突出，此外还有一带一路与长江经济带（沿江码头）建设，PPP模式将被委以重任； 、地产，稳定住房消费、存量房转安置房、支持改善性需求，都表明政府对地产的态度从原先的调控转为求稳，因此地产政策在某个时点再次放松将不会成为意外。

“新三架马车”下的投资策略。对于这三架马车，我们认为新动力是方向明确而且是持续，改革方向明确但具体落地时间点不确定，稳增长是既要择机同时还要观察结果（需要多点共振）；结合股票市场的预期，新动力因为其基本面组合最好所以目前的预期也最高（我们之前分析成长股往往在两会后有调整），改革和增长方面的预期要稍弱一些。我们认为两会以后随着政府部门工作的推进，相关改革措施有望推出，从而给改革相关的主题投资带来机会，可关注的方向：价格改革、京津冀、一带一路、国企改革；增长方面的机会目前仍不清晰有待促发。