长城证券成交额新高资金聚焦高成长的

长城证券：成交额新高 资金聚焦高成长 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

综合评估成长空间和成长确定性，并充分考虑流动性折价，寻求安全边际。

指数连续上涨，成交额创历史新高。本周两个指数三板成指（899001）和三板做市（899002）继续保持连续上涨的态势。表征全市场的三板成指（899001）本周涨幅12.11%，今年累计涨幅6 %；表征做市交易股票的三板做市（899002）本周涨幅9.18%，今年累计涨幅90%。三板做市（899002）在今年以来的55个交易日中，上涨天数为45天，占比82%。

月27日周五新三板总成交额17.1 亿元，创历史新高，其中做市交易成交额8.4 亿元，协议交易成交额8.70亿元。而两个指数三板成指和三板做市在本周的日均成交额也分别达到了10. 2亿元和5.44亿元。本周新增做市交易股票10只，做市首日涨幅均值为159.90%，首日成交额均值为15 8.02万元。不同于协议转让阶段常见的有价无市的局面，挂牌企业在变更为做市交易后流动性显著改善，做市商的存在更促成了成交价格的平滑。

综合成长性和流动性考虑，市场整体估值在合理区间。截至周五新三板共有做市股票217只，总市值2,122.85亿元，平均市盈率（TTM）为45.12。从已公布年报的59只做市股票的数据来看，2014年收入增速均值为41.49%；净利润增速均值为112.01%，中位数81.45%；净利润增速大于100%的有2 个，大于50%的有 4个，大于 0%的有40个。

从成长性指标看，新三板做市股票的估值相较A股创业板仍有较大差距，但结合流动性这一重要因子，市场整体估值已在合理区间。后续需要进一步关注制度推进带来的流动性改善，以及新增的低估值优质股票。

投资建议：综合评估成长空间和成长确定性，并充分考虑流动性折价，寻求安全边际。

今年以来做市交易的活跃度有了显著提升，但场内资金一直聚集在少数热门个股上。日均成交额排名靠前的股票主要包括两类：第一类是处于新兴行业，已具备一定的规模和抗风险能力，且盈利增长前景较明朗的“白马股”，这类股票的收益将来自于企业业绩的持续提升和市场流动性的改善，代表股票包括凌志软件、蓝山科技等；第二类是处于成长初期的生物技术、材料技术、互联等领域，有着突出的竞争优势，意味着高风险高回报的潜在“tenbagger”，这类股票对早期定价能力要求较高，现阶段更适合风险资本和产业资本，代表股票包括纳晶科技、仁会生物等。

尽管新三板有未来流动性大幅改善的预期，但现阶段市场的主要机构参与者仍旧以VC/PE的投资角度筛选标的，对企业内在价值要求较高，以应对流动性不达预期的风险，个人投资者也偏向于参与交投活跃的个股。我们认为现阶段需要综合评估成长空间和成长确定性，并充分考虑流动性折价，寻求安全边际。未来随着挂牌企业和做市标的增多，可进一步挖掘新的投资机会。

所谓避开竞争热点打造自己的独有品牌 结合成长性和同行业估值水平，建议关注的标的包括：优炫软件（核心数据保护，14PE=58.51）、凌志软件（大数据引擎和互联金融，14PE= 9.69）、蓝山科技（光传输络接入，14PE=19.10）、亿童文教（学前教育装备，14PE=42. 9）、新眼光（眼科数字设备，14PE= 4.2 ）、纳晶科技（量子点半导体，14PE=-297）、中海阳（光伏/光热，能源互联，14PE= 8.40）。

后续还可以关注复制指数的被动型产品的推出。当前新三板标的质地参差不齐，指数型产品可以更好地回避零散标的的高风险，或许是很多投资者更好的选择。