日信证券三顾三千为哪般

日信证券：三顾三千为哪般 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三顾三千为哪般？——重申二季度区间震荡观点事件：

标普调低美国信用评级前景，外围股市大幅调整，加之国内一季度宏观数据出台后使政策紧缩预期增强，周二两市股指低开之后震荡下行，一线权重股和多数前期强势股全面回落，市场人气受到打击，主要指数长阴扫地。沪综指终盘下跌58.19点，报收于2999.04点，跌幅为1.91%，创2月22日以来最大单日跌幅，同时，这也是今年以来沪指第三次挑战3000点关口失败。未来市场走势再度成疑。

点评：

一、评级调整降低市场风险偏好，二季度外围环境难以乐观。

市场大跌的外部原因是，标普公司将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来标普有可能调降美国主权评级。不过标普目前对美国的信用评级为AAA不变。标普公司认为，美国财政状况存在重大风险，在金融危机两年多之后，美国政府仍然没有找到扭转财政恶化势头或解决长期财政压力的有效办法，美国财政状况稳定或难以为继。

调降美国信用评级前景的直接结果，是刺激投资者重新开始寻求避险资产，市场风险偏好明显降低。美元、瑞郎和日元三大传统避险货币集体上涨，美元指数出现去年11月份以来单日最大涨幅，而高收益货币则全线走低。与此同时，纽约商品期货交易所(COMEX)黄金期货18日收盘再创历史新高，距1500美元关口仅一步之遥。

标普调低美国信用评级揭示了美国政府财政收支的隐患，使市场短期焦点再次聚焦到这个全球最大经济体的发展前景问题之上，但在美国主权评级没有发生变化的情况下，美元融资应当不存在明显困难，尤其目前仍是全球中央货币，市场也仍将美元视为全球最重要的避险货币，美元地位还没有发生实质性变化，短期动荡更多体现了市场情绪的变化。

不过需要注意的是，在第二季度外围环境并不单一，外围市场可能再次进入频繁动荡时期，对国内市场的稳定运行造成一定冲击。

在美国国内，QE2即将到期，美国会否继续推出QE3，国债市场走向存在较大不确定性。而欧洲债务问题则面临4月、7月、10月三个密集再融资窗口的考验。继上周下调爱尔兰主权债券评级至Baa3后，日前穆迪再次下调爱尔兰银行业评级，前景负面；另一评级机构惠誉也称，爱尔兰财政赤字至年或将达到GDP的116%，经济复苏前景堪忧。此外，希腊已经提出债务重组要求，18日希腊2年期国债收益率升至18.06%，5年期升至18.00%。

芬兰最新选举形势则可能使欧债问题进一步雪上加霜。

中东和北非政局仍旧不稳，动荡局势会否在阿拉伯国家进一步扩散，成为埋在国际能源市场的“地雷”，原油期货价格一季度迅速冲高至110美元以上。地缘政治局势不会很快明朗，将支撑国际原油价格继续高位运行，二季度WTI油价突破120美元可能性很大，这激昂对国际经济增长与通胀形势带来双重负面冲击。

此外，日本地震引发的核泄漏事件，已经影响了日本和世界经济的复苏进程，其量化宽松政策下的巨额资金投放，则延缓了全球宽松货币政策退出的正常节奏，并为中长期通胀形势留下隐患。

二、国内通胀预期仍强，政策紧缩压力不减。

就算血横流、骨碎裂 令A股市场再次止步3000点的国内因素，主要是巨大的通胀压力，以及经济数据公布后管理层调控态度的相对明确：紧缩政策没有任何松动迹象，甚至可能有所加强。这与此前市场预期存在一定差距。

国家统计局4月15日公布3月份及一季度经济数据，通胀问题依然引人关注。3月份物价指数突破32个月新高，CPI同比涨幅达到5.38%，虽然这一数据结果并没有完全出乎市场预料，甚至低于我们此前预测5.5%以上的水平。但食品类价格接近12%的涨幅，意味着通胀压力仍然没有缓解，市场通胀预期远远强于CPI数据所显示的程度。

在大宗商品及上游资源产品价格快速上涨的过程中，输入性通胀压力开始显现。一季度工业品出厂价格同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，环比上涨0.6%。一季度，工业生产者购进价格同比上涨10.2%，3月份上涨10.5%，环比上涨1.0%。如果说目前推动CPI走高的主要因素是食品价格的大幅上涨，那么，未来生产资料价格上涨可能成为带动未来物价水平维持高位的主要推手。

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