平台陕西金叶000812受益于烟标行业的整合

陕西金叶(000812)受益于烟标行业的整合

、深圳华为、神州数码以及上海独立公司的合作项目等，学生可一边在学校学习基础知识，一边通过前沿公司接触科技界最新的技术，借此部分学生可直接进入项目企业工作。据统计另外，在学院设置的校外实习基地中，学生在完成学习后还可以直接进入国家顶级的公司进行实习，学院通过与英国和澳大利亚大学的国际合作项目，还为学生创造了出国留学的机会。

目前，明德学院08 年共招录学生2230 人，所有在校学生约6000 人。预计，明年学校在申请下专科办学资格以后，09 年将招录学生4000 人，届时学校规模能够达到10000 人，2010 年将达到1.2 万人。

前几年，由于学院知名度等原因生源有限，在校学生少，因此陕西金叶没有从明德学院获得收益。但是，随着在校学生数量的上升，预计公司09 年以后会每年从学院获得一定的投资收益。参照前几年的标准以及与上市公司的沟通，预计每年至少会带给上市公司1400 万的净利润。

4. 盈利预测与估值

首先，根据上面的分析，烟标业务08 到10 年将为公司带来2460、2970、3600 万元的净利润。

其次，预计教育业务最早从09 年开始，每年将为公司贡献约1400 万元的净利润。

最后，我们分析房地产业务的情况。目前，公司正在开发“长乐坊”房地产项目，大约500 套房。整个项目现在已经售出约70%的房屋，预计明年一季度能够并表。由于该项目是拆迁改造和楼花项目，因此对上市公司利润的贡献不大，初步估计将增厚公司09 年1500 万元左右的业绩。08 年，长乐坊项目会亏损约400 万元，从而侵蚀烟标主业的利润。

另外一块房地产业务将最快在2010 年带来公司业绩爆发式的增长。由于公司厂房的搬迁，朱宏路的老厂区将开发住宅小区，总占地36.5 亩，预计总开发面积为10.8 万平米。朱宏路的厂区属于西安市较繁华的路段，因此根据目前的市场售价，按照每平米4000 元的价格进行保守估计，大约带给上市公司1.1 亿元的净利润，一旦该项目启动将会大大增厚公司的业绩。由于，公司该项目尚未启动，因此我们在进行盈利预测时，没有考虑该因素，但我们会密切跟踪上市公司，及时了解该项目的进展情况。

由于不确定09 年公司的教育业务是否会分配给上市公司1400 万的红利，因此我们保守估计公司 年的每股收益分别是0.07 元、0.15 元和0.19 元。考虑到09 年教育业务的意外释昨日放，以及老厂区厂房房地产业务的进展可能带来的惊喜，我们给以公司09 年16 倍的PE，对应3 个月目标价是2.40 元，给予公司中性-B 的投资评级。

5. 风险提示

5.1. 管理风险

公司的第一大股东是香港万裕集团，于07 年入主陕西金叶。因此，在短时间内与公司的其他股东以及管理层存在一定的磨合期，有着潜在的管理风险。

5.2. 房地产业务开发的风险

由于公司原有的厂区是工业用地，因此在开发住宅小区时，应首先办理土地许可证，因此办理不下来或者办理时间过长，都将影响房地产业务的开展。但由于我们在进行盈利预测时，没有考虑这一业务所带来的利润，因此对上述的盈利预测没有影响。