化工倒春寒多发春耕需求有所推迟后续行情依计划

化工：倒春寒多发春耕需求有所推迟 后续行情依然值得期待 -20 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

临近春耕，全国倒春寒多发且程度较重，以东三省和中原五省为主，截止目前;东北地区 月平均最高气温同比下降℃，最低气温下降 -8℃；河北地区月均最高气温同比降 .5℃，最低气温降2℃；山东地区最近一周平均最高气温同比下降8℃，最低气温下降 ℃；河南地区周均最高气温同比下降4℃，最低气温下降0.4℃。

观点：

1．倒春寒推迟但不会降低终端用肥需求。

春耕市场化肥需求通常占全年需求的60%左右，渠道及下游备肥通常在月份（近2- 年冬储备肥逐渐淡出），终端下游用肥通常在月份。 月份以来全国以东北和中原地区平均气温下降显著，东北地区大雪天气明显影响备肥进展，天气异常以及化肥市场连年低迷下的产业链谨慎心态是目前农需备肥推迟的最重要原因。根据我们调研结果，复合肥厂家普遍反映一季度至今出货量低于预期，而东北基层农户表示二级经销商普遍无价可报，我们判断农资刚需虽有推迟但仍会释放，4月份开始随着气温回升下游将开始集中备货。

对于单质肥来说，此半个月至一个月的下游备肥推迟将一定程度上缓解此前预期的需求集中释放下的供需紧张，但低库存、低开工下的整体春耕市场的紧平衡依然存在，预计春耕期间价格仍然强势，而复合肥厂家二季度的销量值得期待。

2．中长期依然看好复合肥行业迎来拐点。

从2015年一季度的汽油机产量来看：一汽-大众、上汽通用五菱、上海大众动力、重庆长安、上海通用东岳、北京现代、神龙汽车、长城汽车、长安福特、航天三菱名列汽油机生产企业前十位 从下游农产品价格看，玉米价格自2017年初国内玉米DCE期价以自2016年底部的1400元/吨上涨至目前的1800元/吨，基层农户种植玉米单亩收益也从2016年的盈亏平衡甚至亏损提升至2017年的约400元/亩，考虑到种植的滞后效应，2018年的玉米种植面积和单亩用肥量均大概率拐头向上，在能源价格提升+玉米深加工需求旺盛叠加下我们判断国内玉米中长期价格中枢不低于元/吨；虽然国家降低水稻最低收购价，但调减幅度较低（元/公斤），边际影响较小。在连续两年的农产品低迷价格影响下，国内化肥复合化率连续下降，复合肥消费量从2015年的6000万吨降至2017年的5000万吨，我们判断在农产品需求自然增长+耕地面积不足+化肥零增长方案叠加下，复合化率提升的逻辑中长期依然有效，而农产品价格回暖是本轮拐点的直接催化。