金融货币信贷政策趋于明朗股价需向上修正

金融：货币信贷政策趋于明朗 股价需向上修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月份如我们所预期，2011年货币政策的不确定性预期对市场带来了较大不利影响。随着预期的逐渐明了，我们相信对银行股价的压制因素将消除，看好12月银行股的走势：（1）2011年贷款额度将会趋于明了，且可能好于此前市场最悲观的预期，银行股价格需要向上修正；（2）地方政府融资平台将逐步明朗，估值压制渐消。

由于11月份银行股出现系统性向下的走势，我们的组合收益率仅有-1 .12%，而银行业指数回报为-5.19%。我们的组合跑输指数7.9个百分点。

由于我们的投资组合选择的是股价弹性大的品种，在系统性下跌中的表现令人失望，跌幅比行业指数高出7.9个点。其中华夏银行跌幅居第二位，仅次于南京银行。浦发银行和宁波银行跌幅也居前六位。

10月份信贷与货币数据依然强劲。新增贷款5877亿元，比去年同期多增 47亿元。贷款的大幅投放与外汇占款的大幅增加，10月份M2同比增19. %，增速比上月提高0. 4个百分点。预计11月份贷款投放仍然超5000亿，势头迅猛。

经历11月份的下跌，银行股的估值水平再度回落至低位。以11月 0日股价计，15335上市银行对应2010年PB为1.66x，其中国有大银行仅有1.57x，股份制银行在平均为1.66x，城商行估值平均1.81x。与整个市场相比折价更加明显。

本月我们维持上月的投资组合品种：（1）华而1个月以下的理财产品发行数量不足1/4夏银行，由于其业绩高增长与效率提升，维持40%的权重；（2）宁波银行，看好其增长潜力，维持 0%的权重。（ ）浦发银行，资本实力进一步提升，发展潜力充足，给予 0%的组合权重。

主要风险因素：宏观调控加码的风险；房地产调控导致不良上升的风险