国金证券未来或弱回升物业

国金证券：未来PMI或弱回升 -01 类别： 机构： 研究员：

他不会辞职 [摘要]

事件：15年2月份中采制造业PMI为49.9（前值49.8），其中生产指数51.4（前值51.7），新订单指数50.4（前值50.2）。

基本结论1、PMI低位微回。2月中采制造业PMI50以内轻微回升，表现大幅弱于中小企业较多的汇丰PMI（回升0.4至50.1）。低位微回体现出工业经过低位连续收缩调整，至春节进入不强不弱的低弹性状态。

2、为什么低弹性？除了近期低位运行的基数条件外，进一步解释低弹性：2月制造业产出仅小幅下降、订单轻微回升；其背后实际为小企业至节前赶工力度加大，产出大幅回升2.6充分体现春节因素、导致整体产出滑落不多；大企业订单新回升0.8体现政策预期以及储备因素，导致需求不似以往大幅滑落。

、未来PMI或弱回升。当前普遍预期节后开工较迟，故短期看PMI可能表现出弱于季节规律轻微回升特征，因过去一段时间政策留有余地，而春节后新一轮稳增长具有“快、全、序”特征（详见降息点评），至旺季稳增长加码落实的第二轮政策空间亦存在，从而辅助经济与工业软着陆。

4、非制造业PMI体现弱季节性。总指数扩张区间内回升0.2个百分点至5 .9，回升幅度弱于以往春节表现，新订单回升1个百分点至51.2、投入产出价格回升至50以上，但业务活动预期扩张速度放缓（下降0.9至58.7），凸显“经济不好、节日要过”特征。