国金证券政策不是非黑即白物业

半年累计生产大菱鲆苗100多万尾。专家鉴定认为 国金证券：政策不是非黑即白 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论近期A股市场在国内经济疲弱无力、欧洲政局风谲云诡等诸多利空的冲击下表现得异常坚挺，很大程度上来自于对国内政策“托底经济”的预期。5月以来我们也的确看到政策调整动作和力度在明显加大，本周三国务院常务会议对“把稳增长放在更加重要的位置”正式定调，可以预见未来一段时间政策之手将频繁出击。但由于08年“四万亿”计划和09年10万亿信贷造成的后果历历在目，因此相当多投资者对此的反对和质疑之声不绝于耳。我们认为，政策不是非黑即白，“谈政策而色变”的观点其实存在一定的误区。

首先，在经济下行阶段政策该不该放松？货币和财政政策的操作，原本就遵循“逆经济周期”的宗旨，因此面对增长疲弱的现实，出台刺激取向的措施是应有之义。难不成在经济疲弱的时候还要继续紧缩？有人认为中国需要经历一场真正意义上的衰退，这实在是一种理想主义的天真想法。通胀高企对于民众而言是一种痛苦，失业频发又何尝不是另一种煎熬？其次，政策应该如何放松？投资者现在一听到“放松”、“刺激”这样的字眼，立马就跟年的经历挂起钩来，这大可不必。政府自己也不是傻子，我们都看到当年遗留下的后果，难道政府心里就没数？这轮放松强调的是“稳”而不是“保”；采取的方式是“预调微调”而不是“出手要快、出拳要重”；这次同时还提出鼓励民间投资、支持中小企业、减税等措施，这也与当年政府“唱独角戏”完全不同。

再次，政策放松有没有用？长期的经济变化是在受到技术、资源、制度等因素的作用下、服从一定的规律有序运行，就连宏观经济学的开山鼻祖凯恩斯都从来不认为存在长期内有效的财政和货币政策。而短期内宏观政策的有效性，无论是理论还是实践上，都已经被反复证明——当然如果你是完全理性预期学派的忠实信徒，可以对此表示嗤之以鼻。

在每次经济与政策的博弈进程中，投资者的预期总是会经历三阶段的变化：从不相信政策的改变，到不相信政策的效果，再到高呼政策的胜利而遗忘经济运行的规律。从目前的情况来看，应该还处于从第一阶段向第二阶段过渡的时期。自5月以来，我们反复在月报和周报中提示流动性、政策等因素而非基本面将成为驱动市场的主要力量。前期市场的调整已经在一定程度上反映了对基本面过度悲观的预期，后续政策陆续出台将成为扭转投资者情绪、推动市场上行的催化剂。我们维持对市场的乐观态度不变，行业配置方面继续推荐受益于基建投资、弹性足、机构配置较少的工程机械、重卡、水泥等中游行业。

国金研究所本周重点推荐的个股包括凤凰传媒、华东医药、沱牌舍得、奥康国际、上海机场、黑牛食品、中国北车、鲁西化工、宜科科技、神州泰岳等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。