国金证券欲眼望穿奈何不见伊人归哈

国金证券：欲眼望穿 奈何不见伊人归 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

一、春节期间海外市场延续跌势，最根本的原因在于对全球经济前景的担忧。

焦企对炼焦煤询盘量开始增多 中国的春节长假没有给陷入困境的全球市场带来一丝平静。在中国假期期间，全球股市延续跌势，全球的避险情绪进一步升温，以日元为首的避险资产纷纷上涨，同时，日本10年期国债收益率也是首次跌至零值，避险性质的资产黄金和美债也走高。

春节期间海外市场的大幅调整，最为直接的原因在于原油价格的持续大跌以及德意志银行公布2015年财报，亏损68亿欧元，这是金融危机以来首次出现亏损。投资者对于德银，乃至整个欧洲银行业偿付能力的担忧已经逐步显露，但上述两件事件发生背后的最根本原因在于全球经济持续的疲弱所导致，且市场对全球央行进一步放松货币能否有效提振实体经济产生了疑虑。市场普遍预期欧洲央行将采取行动，大概率在今年 月份推出进一步宽松举措，并且正在考虑资产购买的类型和规模，即便有这些利好的信息，仍然未能让欧洲股市止住跌势。

全球风险偏好的急剧下降，使得全球避险资产获得青睐，大量国际避险资金涌入日元。另外，2月初美国突然调整了加息预期和汇率政策，这样，日本首次实行负利率以来，日元“不贬反升”，截至目前，美元兑日元汇率从高点121.69暴跌至112.51，跌幅高达7.5%。日元升值将降低日本企业的出口竞争力，同时不利于通胀回升。

由此看来，在全球经济不景气的大背景下，日本和欧洲主导的 年多的“货币政策支撑的牛市”也很难持续的走下去。