国金证券是什么资金在驱动当前市场物业

基本不需门票。四国百余座庙 国金证券：是什么资金在驱动当前市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论进入8月以后，A股市场的热点切换迅速，从之前的价格型周期的大票演变为主题、事件驱动的小票。如果说本轮行情的初始是由海外增量资金带动，那么近期市场上涨的这些股票显然不会是外资所为。我们由此提出一个问题：是什么资金在驱动当前的市场？先让我们细数机构投资者的资金行为。第一是外资，外资提供了本轮行情诱发的资金，我们通过EPFR监测的数据可以发现，在行情启动初期海外流入A股的资金快速增加（单周曾经达到12年12月时水平），但之后海外流入资金已呈现缩减的态势。再结合之后市场的表现，强周期股和小股票明显不是外资的偏好。我们在与QFII交流之后，也得出同样的结论，本轮市场资金的主要贡献力量仍来自于国内。第二是保险，保险总体仓位较低，可投资的资金充裕；但保险与外资的偏好有类似的地方；而且根据一些对保险投资态度的采访信息来看，保险的态度并不是特别乐观。第三是公募机构，我们一直强调本轮行情启动之时，公募的仓位较历史相比是较高的，也意味着可加仓的空间并不是特别大，所能提供的子弹有限；在前期大票上涨时，已经消耗了较多的剩余仓位。

在细数完A股的主要机构投资者以后，我们发现他们都不是当前市场的主要资金贡献者，同时我们在一个新的领域发现资金的明显变化。通过仔细分析，可以得出结论：融资融券对当前市场资金的贡献是显著的。

融资规模从4000亿提升至5000亿，这是在不到2个月的时间内完成的。第一个1000亿花了2年半多，之后 个1000亿分别需要个月。尤其是在进入8月以后，融资量的增加非常的迅速（ 周时间净增加了600亿）。本轮行情如果从7月21日算起，则此期间融资净增加了750亿；可以看出本轮行情的上涨，伴随的是融资额的急速放大。考虑到目前公募基金总体持股市值仅为1.1万亿，这部分资金相当于公募总持股市值的6.5%。

个股表现与融资规模增加呈现显著的正相关。我们把近阶段个股的表现，与其融资规模增加进行相关性分析，发现两者的相关性达到了60%。一些强势股（连续逼空式上涨）在此阶段融资规模增加占其流动市值的比重达到了10%以上的水平。由此可见，在市场上涨的背后，在很大程度上是受到了融资买入的驱动。

在资金的分析背后，有以下一些启示。一、当前市场增量资金主要来自于投资者运用杠杆的增加，这些资金的性质决定了其高的风险偏好，近期市场每日涨停板公司都很多；二、杠杆的运用会放大趋势，因保证金的杠杆效应会形成涨时助涨，所以强势股会体现出强者恒强的特征；三、杠杆具有“双刃剑”效应，当路面变得颠簸时，它的危险性就会体现出来；四、一些投资者或者期望继续投身其中以快速获利，我们的建议是必须要有足够能力确保自己是“钢铁侠”，而不是“接盘侠”。

策略的观点仍然是落袋为安。我们之前建议乘着市场情绪并未完全消退可收获此轮反弹的果实。此前的落袋更多针对强周期股，因为考虑到基本面是很难跟上的；当前落袋也包括估值回升至高位基本面差强人意的小股票，建议机构投资者在市场流动性充裕的窗口，进行组合优化调整，建议加大医药等稳定增长品种的配置。