平台包装轻工行业2011年下半年投资策略寻找

包装轻工行业2011年下半年投资策略:寻找确定性和成长性

包装行业从增长确定和估值偏低的角度,推荐永新股份、上海绿新和紫江企业;从未来成长空间和具有较高进入壁垒的角度,推荐浙江众成和通产丽星,可择机配置。轻工行业基于长期价值推荐在渠道品牌上奠定先发优势,拥有宽广护城河的内销类上市公司,包括宁基股份、美克股份和飞亚达。

包装篇:防御类配置品种,演绎永恒的消费升级。

长期增长空间:消费升级开启龙头包装企业成长新纪元,下游增长前景和集中度提升空间决定细分行业增长潜力。龙头包装公司的增长前景一看总量增长,二看集中度提升。在消费升级的带动下,包装行业未来整体仍将维持15%左右的增速;能为下游实现“开源(创造更高附加值)”和“节流(降低成本)”的龙头包装公司市场份额有望进一步扩大,行业马太效应日趋明显,龙头公司将获得超越行业的收入增速。

长期盈利水平:转嫁力和行业壁垒决定了长期盈利水平。从价的角度,包装企业被动接受上游原材A仍有可能触发连击料的全球定价;占下游比重低创造更高附加值的包装产品具有更强转嫁力。从量的角度,下游消费量稳定增长,当行业自身有较高进入壁垒时,行业供给得到有效约束,维持较高盈利水平。

短期看,大宗产品价格预期回落,扩大盈利水平;市场震荡期,低beta 有望获取超额收益。包装企业对下游定价具有粘性,目前流动性预期收紧使原材料价格出现回落,有利于盈利短期扩大。震荡中方显确定本色,低beta为防御性的最佳体现。包装类上市公司由于其经营稳健的特点,在经济回落时,也体现确定增长的特点;大盘回落调整中,取得超额收益的概率较高。

轻工篇:坐拥渠道品牌,分享内需成长。

外销经营承压,内销厚积薄发。如我们10年年会所判断的,11年上半年,内销型公司在业绩和股价表现上都明显跑赢外销类公司。我们认为内外销公司业绩分化仍将持续,出口导向型上市公司在劳动力成本上升、资源类价格高企、人民币升值和出口退税率预期下调等多重不利因素交织下,预计经营仍将承压;而内销类上市公司在内需向好、消费者品牌意识增强的大背景下,借助在品牌渠道方面的持续积累,优势逐渐体现,业绩有望厚积薄发。

渠道品牌奠定先发优势,精选拥有宽广护城河的内销类上市公司。我们从“行业增速和针对大陆白牌买气在奥运后回温集中度提升空间”与“渠道品牌价值”两个维度寻找A 股轻工类上市公司的最佳投资标的。前者由子行业未来的成长空间和行业集中度提升空间决定;后者是表征公司在行业中的地位和竞争优势的变量,我们以公司的渠道和品牌价值进行衡量。