自强复制基金分拆基金推炪教妳判断投资价值

尽管股票型开放式基金（以下简称基金，本文探讨所有基金均指股票型或偏股型开放式基金）没有“市盈率”一说，但如果你听到诸如基金“太贵了”一类的感叹时，千万不要惊讶。随着股市大盘的走牛，高净值基金已经比比皆是，昔日1元左右甚至几毛钱的基金几乎没了踪影。

李先生6月初的时候就准备投资一些基金，可当时看着如此高的基金净值，想想1000元钱只能买到六七百份，而仅仅是半年前，1000元还可以买将近八九百份基金，不禁有些心疼。在叹息价格过高的同时，李先生开始关注起“便宜”的基金。近期一些基金公司推出复制基金、分拆基金，这些基金都是面值1元。同时近期不少新基金也在发行，面值也是1元。

令李先生难以抉择的情况出现了。两只同类型的基金摆在面前，一份净值1元，另一份净值接近2元。到底买那一只基金会更赚钱呢？便宜能否买到好货，还是贵的物有所值？

低价敏感——难以克服的心理障碍

按照常理来说，净值高的基金一般反映了该基金投资管理人的投资水准。基金净值出现高增长，代表了这个基金经理以及他背后的投研团队的投资管理能力，对于这样的基金，理应更有信心投资。

但事实上，不少投资者都会有类似李先生的想法，一些基金虽然业绩优异，但往往因为价格过高而使得投资者有心理障碍。

上投摩根中国优势基金是一只净值一直很高的基金，7月7日这只基金的净值达到了2.0687元，成为目前惟一一只净值超过2元的开放式基金。但业绩好并不意味销售一定会大增。在2004年底募集之初，该基金份额有16.7亿份，而截至今年第一季度末，这只基金的份额却下降为11.03亿份。

“净值低的基金一般都比净值高的基金好卖”，一证券公司理财中心员工称，投资者在买基金前总会询问，“那些高价基金是否涨得过多并将回调”、“1.8元一份的基金是否合算”等问题。“投资者购买基金时，对价格非常敏感。这主要就是一种心理障碍，但谁让股市、基金投资较量的就是心理呢！”

与此同时，面值为1元的新基金正在大量顺利发行。如近期广发策略优选在短时间内卖出184亿份，易方达精选募集117.91亿份，频频再现基金规模超百亿盛况。

实际上，基金净值高低与投资回报并无直接关系。举例来说，如果投资者以5万元买入基金单位净值为1元的某新基金，基金份额为5万份，假设年净值增长率为15%，那么一年的总回报为0.75万元；如果将该5万元买入基金单位净值高达1.25元的某老基金，年净值增长率也为15%，虽然持有人获得的基金份额只有4万份，但一年的总回报同样为0.75万元。

不少基金业人士呼吁，不要排斥高价位基金。“这样基金公司不必花很多时间研究是否分红和分红比例，以及花大力气开发并销售新基金，甚至费心力去推出复制基金等工作。”

尽管如此，中国基金业自己的复制、分拆基金还是诞生了。

复制与分拆——浓妆艳抹后的俏佳亾

本周一，富国天益基金正式启动基金份额分拆，其分拆办法是，该基金7月17日净值为1.6元，就以1：1.6的比例进行拆分；拆分后每份基金净值变成1元，相应份额增加1.6倍，基金资产总额保持不变，资金持有人权益保持不变。

业内人士指出，从营销角度看，拆分主要是为满足投资心理，使投资者能以相对便宜的价格购买到好基金，从而便于基金的销售。

而基金复制已经先于基金分拆出现。上周五，华夏回报2号正式开始发行，这是继南方稳健2号之后出现的第2只复制基金。复制的新基金和母本基金，二者具有相同的投资目标、投资理念和策略、分红政策。最终目的是希望新基金和“标本基金”具有相似的业绩表现。

与基金分拆不同，复制实际上相当于二次发行，产生了另外一只新基金，在营销上的好处是，基金既有母本基金的收益预期，又有1元每份的净值。这一优势使复制基金比母本基金更容易卖出去。据业内人士称，母本基金规模不过30多亿份的南方稳健2号发行有望超过50亿份，而另一只复制基金华夏回报2号发行目标也在这一区间。

不少人士认为，实际上，基金复制完全是投资者的心理问题，投资于母本基金还是投资于子基金，都没有本质的区别。就像一个人涂脂抹粉之后，外表好看了些，但还是那个人。

不过复制的新基金与母本基金在细节上还是有不少区别。由于选择的市场点位不同，即使复制基金与母本基金的投资组合都相同，其业绩表现也是不可复制的。

新基金VS老基金——喜新厌旧不是错

除了复制和分拆基金，面值低的新基金也相当吸引投资者的关注，甚至有新基金发行由于担忧规模过大而提前终止发行。

对于投资者而言，新基金和老基金那一个更合算呢？

相对于新发基金，老基金久经熊市、牛市双重考验，基金管理人的管理运作水平和风险控制能力完全可以依靠以往的基金业绩来说话，这是新基金所没有的。但新基金面值低，并且新开始建仓没有以前的历史包袱，可以轻装上阵，这也是老基金所羡慕的。

对此，易方达基金投资总监江作良认为，如果股市处于上升时期，买老基金比买新基金好，因为新基金建仓过程中，可能错失股市上升的投资机会；而如果市场处于盘整阶段，新基金又比老基金好，因为新基金有充分的选择余地。

显然，能否抓住时机迅速正确建仓，对于新基金来说是获取好业绩的关键。

事实上，今年以来新发基金的入市步伐十分迅速。据统计，截至上周末，今年以来新发基金的股票仓位普遍已经达我们还会从注册并下载客户端的每一位玩家中随机抽取若干名幸运玩家到4成。其中部分基金仓位均已接近或超过80%.这显示，相当部分新基金采取了较为快速的建仓策略。

据披露，成立于5月17日的广发策略基金在短短的2个月内，已深度介入福建高速、中信国安、歌华有线等多家上市公司。在成立后短短的数十个交易日内，就已经成为这几家上市公司的前10大流通股东。其中，截至7月12日，广发策略持有大商股份933万流通股，占股份比例3.18%，已经成为第一大流通股东。也就是说，在不到两个月的时间里，它就对目前股价一直处于40元高价位的大商股份完成建仓，简单估算，广发策略已在该公司投入了超过3.6亿的资金。

如此北京队没有一人能够完全封住对手。上海队趁势以25比20再赢一局将总比分扳成2平。快速的大规模建仓，一方面在于抓住市场机会，另一方面也来自于庞大的资金规模和业绩竞争的压力。当然，在赞叹其魄力的同时，如此快速的投资，其中风险也不可小视。

此外，还需要特别注意的是新基金的规模。一般来说，从以往的百亿超大盘基金来看，规模过大操作难度也加大，业绩往往会不如小盘的基金，这也是一些基金提前终止发行的原因。

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