东莞证券经济企稳回升但动力仍偏弱公开

东莞证券：经济企稳回升 但动力仍偏弱 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

海外经济美国：一季度GDP终值大幅下修利好2季度增速。一季度美国经济增速大幅下修是对一季度寒冬的重估，但2季度美国关键经济指标如物价和进口增速回升显示增长动能恢复，2季度经济增速将有较大幅度回升。

欧元区和日本：欧元区艰苦前进，日本受消费税冲击在减弱。

欧元区PMI以及物价持续低迷，表明其经济可能有通缩迹象，延续关注欧洲央行的货币政策进展。日本近期受到提高消费税的负面冲击，经济有下滑迹象，但5月销售数据以及6月PMI回升显示经济好转。

国内经济克强经济学指标显示5月经济弱势回升。近期工业用电量、铁路货运量以及企业中长期贷款显示，经济筑底回升之势已初步确立。但是由于目前经济处于复苏初期，加上稳增长政策剂量不大，工业企业利润并没有随着工业增加值的增加而提高，未来几个月制造业投资上行动力仍较弱。

资金压力仍较大，但需注意政府救市以及非标业务发展。房地产投资延续年初以来的颓势，虽然开发贷仍维持较快增长，但外资流入减慢、信托贷款大幅下跌，房地产行业的资金压力仍较大。

然而需要关注市场新动向，多地政府欲放开限购，同业业务也有新玩法可规避127号文限制，非标不灭，房企或可止血。

PMI显示6月经济延续企稳回升，但动力仍偏弱。6月官方和汇丰PMI均延续向上势头，加上粗钢产量、日均耗煤量均有好转迹象，经济企稳之势明显。然而考虑到钢材价格一路向下，政策剂量不大决定经济回升动力较弱。

通胀压力不大，CPI增速再向上难度大。5月CPI以及PPI回升具有偶然性因素，6月肉价增长放缓，加上基数调高，经济回升动力较弱，物价仍将低位运行。

总结：经济露曙光，央行谋求货币掌控力。6月央行对货币政策进行微调，包括创设PSL以及调整存贷比口径等，一方面反应央行主动作为，增加货币供给。另一方面反应央行试图增强对货币供给以及利率的掌控力。未来定向调控思路可能由点带面铺开，但大规模的货币政策出台可能性偏低。