化工关注改革政策和油价回暖荐股哈

化工：关注15Q4改革政策和油价回暖 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

15Q 行业整体情况进一步恶化：随着油价二次探底，勘探板块持续低迷，油服行业谷底挣扎，就连15Q2表现较好的炼油和化工盈利也出现了下滑。15Q Brent原油均价为51美元/桶（YoY-51%），15Q2为6 美元/桶。

.15Q 上市公司业绩继续环比下滑。我们重点跟踪的7家石油石化公司15Q 加权平均EPS为0.02元/股（我们预期为0.02元/股），同比和环比分别下滑85%和8 %，体现出油价二次探底对石化整体产业链盈利水平的冲击。各板块情况如下：

大陆方面多次紧急采购台湾丰产滞销水果 .15Q 上游勘探随油价下行持续低迷：15Q 中石油勘探板块单桶油气当量EBIT为5.9美元（YoY-71%，QoQ-18%）；15Q 中石化单桶油气当量EBIT为-2.2美元，15Q2为-0.8美元，上游自15Q1以来连续三个季度亏损。

.油服行业低谷挣扎。15Q 中海油服和海油工程营业收入同比下滑 4%和42%，环比下滑6.7%和 2%；毛利率分别同比下降18和 .8个百分点，环比均下滑9.1个百分点。海上油服行业的困境还表现在：1）回款压力增加，中海油服15Q1- 应收账款/营业收入达到57%（14Q1- 为 8%），海油工程15Q1- 应收账款/营业收入达到了 7%（14Q1- 为18%）；2）工作量大幅下滑，例如中海油服最重要的钻井板块15Q 钻井平台的可用天使用率仅为66%，同比和环比分别下降29和10百分点；海油工程15Q 工作量虽然环比下滑不大，但同比显著下滑。

.炼油板块：油价下行导致两桶油的炼油单桶EBIT环比显著下滑，与我们判断基本一致；15Q 中石油炼油单桶EBIT为-2.5美元（14Q 为-1.2美元，我们预测15Q 为-1.0美元），柴汽比1.66，15Q2为6. 美元，柴汽比1.67；中石化炼油单桶EBIT为-0.1美元（14Q 为0.5美元，我们预测15Q 为0.5美元），柴汽比1.27，15Q2为6.9美元，柴汽比1. 2；两家公司的柴汽比持续下降，凸显柴油消费不振。

.化工板块：中石油环比改善，中石化环比下滑。15Q 中石油化工板块折合单吨乙烯EBIT1677元，15Q2为401元；中石化折合单吨乙烯EBIT1742元，而15Q2为2616元。

.销售板块：受15Q 成品油价格和需求下降的影响，两桶油销售板块利润环比显著下滑。

15Q 中石油销售板块经营利润为- 8亿元（15Q2为54亿元），中石化为6 亿元（QoQ- 6%），15Q 中石化的非油品营业额为59亿元（QoQ-17%）。

.投资建议：重点推荐随未来油价回暖盈利可能大幅改善的上海石化，和有望受益于中石油改革预期升温的大庆华科和石油济柴。