湘财证券季节调整后的PMI出现企稳迹象公开

湘财证券：季节调剂后的PMI呈现企稳迹象 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月份PMI数据继续下滑，但下滑幅度低于历年均值中采物流协会公布6月份PMI指数录得50.2，比5月份回落0.2个百分点，继续保持在50以上。但从PMI指数历年季节性比较来看，环比0.2的跌幅是2005年以来剔除2009年5、6月份环比下落最低的一年。从另一个中小企业样本为主的汇丰PMI数据来看，6月份PMI指数为48.20，环比5月份下落0.3个百分点，连续8个月处于50的荣枯分界线之下。显示中小企业生存状态继续疲软。

原始数据分项指标预示经济照旧疲软，环比数据回落幅度好于历年官方6月份PMI生产指数继续下降。与此同时，汇丰PMI产出为49.1，意味着企业生产继续放缓，探底速度已减弱。

预示未来经济活力的新定单也继续回落，官方PMI新订单指数环比回落0.6个百分点。同时，内外需定单继续大幅回落，预示内外需继续低迷。

从订单的分项来看，受到欧美经济疲软影响，出口定单为47.50，环比上月50.40，下落2.8个点。受到政策放松低于预期影响，内需疲软，6月份进口定单从5月份的48.10回落到6月份的46.50，继续在收缩区间。与此同时，积压定单指数继续下降，从上个月的43.60回落到本月的43.30。考虑到新定单回落较快，未来企业在手订单大量减少将显著影响企业未来产出指数。

库存数据显示，企业产成品库存指数继续高企。6月份PMI产成品库存数据小幅增加到52.30，原材料库存至48.20，意味着企业产成品库存去化压力较大，。

原材料库存去化水平较好，这将有利于产业上下游缓慢的自我调整的实现。从5月份企业产成品数据来看，5月份产成品库存同比增速环比4月下降1.47个百分点，考虑到4、5月份价格水平变化，企业在5、6月份可能是库存去化较为快速的时期。

购进价格继续回落，这与大宗商品价格趋势是一致的。价格尤其是PPI价格可能要回落到三季度末，购进价格的回落有利于通胀水平的进一步降低。

经济上中下游PMI数据显示，价格传导有条不紊，意味着短时间价格向下调整趋势继续。另外，上、中游企业库存水平调整仍在继续。从订单与景气程度来看，生活消费品行业综合景气度较好。

季节调剂后数据显示，经济或已企稳对PMI数据进行季节性调整后发现，I6月份PM数据小幅扩张0.3个百分点到50.90。新订单指数环比扩张1个百分点至51.29，生产量也出现扩大。产成品库存指数基本持平为50.69。原材料库存指数继续收缩。这显示经济可能短期内已企稳。但值得注意的是，即便斟酌季节调整后数据，进出口订单照旧疲软，显示全球经济显著复苏仍待光阴。5月份信贷略超预期，中长期信贷占比提升推动经济缓慢复苏。PMI原始数据显示经济照旧疲软，但季节调剂后的数据意味着经济或已企稳。