第一创业数据表现将令市场承压公开

第一创业：数据表现将令市场承压 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

上周市场基本处在数据和政策面消息的空窗期内，市场表现为焦灼状态，收益率全周基本没有变化，日内波动主要来源于传言带来的情绪变化。本周将密集公布7月货币金融数据和经济数据，我们认为数据在政策层面的延续刺激下，仍有可能表现超出市场预期，从而令市场承压。

外贸再现衰退型顺差。7月出口同比增长14.5%，增速较上月回升7. 个百分点；进口同比增长-1.6%，增速较上月回落7.2个百分点；贸易顺差为47 亿美元，创下历史单月最高顺差水平。一、进出口背离严重或有他因，数据持续性有待检验。二、对美欧出口提速，对日出口仍低位徘徊。3、对港和东盟出口保持平稳态势。7月外贸高额顺差的背后，是出口好转的同时，进口依然低迷，表现为衰退型顺差。未来出口温和复苏的格局仍然可以期待，但内需能否回升还要依托刺激政策的持续性。此外，随着人民币汇率的稳中趋升及顺差的改善，预计未来外汇占款将有可能重回升势。

PPI同比跌幅延续收窄值得关注。7月CPI同比上涨2. %，增速与上月持平；PPI同比上涨-0.9%，增速较上月提高0.2个百分点。7月CPI环比上涨0.1%，其中食品价格环比下落0.1%，非食品价格环比上涨0.1%。食品价格的环比回落主要受到鲜果和水产品供给增多带来的价格回落影响。猪肉价格7月环比上涨0.7%，涨幅较6月有所下落，短期内猪肉价格不会对通胀构成压力。非食品中文娱教育文化用品及服务涨幅最大。受房地产市场低迷影响，居住价格分项环比走势仍然偏低。PPI环比下跌0.1%，同比下跌0.9%，与PMI的主要原材料购进价格指数走势基本一致。未来随着稳增长政策的进一步落实，经济基本面好转将促使PPI继续回升。

再贴现短时间心理上影响更大。央行8月8日表示，为贯彻落实国务院常务会议关于“加大支农、支小再贷款和再贴现力度”的要求，提高金融服务“三农”、小微企业等国民经济薄弱环节的能力，当日人民银行对部份分支行增加再贴现额度120亿元，要求全部用于支持金融机构扩大“三农”、小微企业信贷投放，同时采取有效措施，进一步完善再贴现管理，引导金融机构扩大对“三农”、小微企业信贷投放，增进下降社会融资成本。此外，央行就完善再贴现管理提出了五点意见。其中第四条提出：“引导金融机构降低贴现利率。金融机构办理再贴现票据的贴现利率应低于该金融机构同期同档次贴现加权平均利率，增进下降社会融资本钱。”这是央行定向降低社会融资本钱的政策落实，虽然央行表示将加强相关再贴现的事后监控，但由于货币特性，真正定向的作用将较小。另外，120亿的额度亦有限，短期内心理层面的影响将会更大。

利率产品策略：市场将在数据影响下承压。上周市场基本处在数据和政策面消息的空窗期，因此市场也处在焦灼期内，全周收益率基本没有变化，日内波动主要来源于传言带来的情绪变化。本周将密集公布7月货币金融数据和经济数据，市场或面临方向性选择。我们仍维持此前的判断，认为基本面在政策延续刺激下将会好转，收益率存在上行压力。