交通运输国际复苏添增量荐股公开

交通运输：国际复苏添增量 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点回顾2017：国内量价转化，国际边际改良2017年，随着航空公司供给主动降速，全部行业的供需关系出现改良趋势。根据中航信的数据，行业整体价格上涨约2%。三大航量价同比表现与行业数据分化，但供需改善的大趋势基本呈现一致，创收能力逐季增强。

供给压力：机队增速下修，刚性压力有限展望2018年，预计三大航机队扩张速度都将低于2017年，一方面供给增速有望下行，另一方面航空公司的成本压力或有所下降。2017年10月实行的民航新政将限制机场的时刻增速，但时刻增速低于机队增速的情况长时间存在，边际上并未显著恶化，不必过分忧虑。

时刻约束：航班量增速下落，结构优化助力收益提升“10三五”期间，航班正常率亟需突破，大面积延误催生民航新政，限制全国机场的时刻增速，并已于10月底开始履行。2017/2018冬春航季，航空行业计划每周航班量同比增速约8%，国内线和国际线航班量增速较2017夏秋航季下行。从时刻表来看，新航季的航线航班结构出现优化现象，北上广深机场互飞航班增速上行拉高平均收益，北上广深机场飞其他协调机场航线的航班有望呈现折扣率和全价票的双升。

需求向上：国内线稳定增长，周边游底部复苏不斟酌每一年供给增速变化的干扰，中国航空业需求自2011年开始即呈现稳定增长态势，年均增速保持在10%左右。预计，2018年国内线需求将稳定增长。国际线受益以日韩泰三国为代表的近程出境游逐步进入需求复苏阶段，我们认为国际线需求有望呈现明显的底部回升现象。

投资建议：推荐中国国航、南方航空和春秋航空2018年，航空业机队增速和时刻增速双降将推动供给增速的下落，行业需求整体稳定增长、近程出境游需求自底部上行，供需关系有望延续2017年的改良趋势，价格有望提升。三大航事迹对价格和客座率的敏感性较高，我们测算价格弹性略高于客座率弹性。标的上，推荐存量资源具有优势的中国国航，事迹弹性高的南方航空和周边游弹性较大的年龄航空。