汽车年盈利将持续向好荐股源泉

汽车：201 年盈利将持续向好 荐6股 201 -0 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■下游汽车回暖趋势明显：汽车产量持续回暖，产销量不断提升，轮胎配套需求将会随之增加；汽车保有量在2009年之后大幅增加，经过2~ 年之后将进入轮胎替换的高峰期，将拉动替换市场需求。

但每个公司都是发配输一体■轮胎出口好转可期：外围复苏将带动出口持续好转，近几个月汽车轮胎出口量同比持续上升，出口回升趋势有望在201 年得到延续。美对华轮胎特保措施已经如期在2012年9月26日终止，美国特保案到期将利好半钢胎出口。

■201 年橡胶价格将持续低位：天然橡胶未来几年将进入大规模收割期，以马来西亚为代表的9个国家，在200 年的新种植面积为50万亩，到2008年就达到了 50万亩。由于天然橡胶生长期是7年，200 年开始种植的天然橡胶在2010年开始进入收割期，实际上2010年年底以后，天然橡胶的价格就开始高位回落至今，这一趋势有望得到延续。新增合成橡胶产能将进入集中释放期，“十二五”期间我国在建和计划的合成橡胶投资项目有数十个，总能力达 50万吨以上，2015年前后我国合成橡胶装臵总能力可能达640万吨以上；预计到2015年国内的合成橡胶需求量为469.5万吨，需求总量比2010年增加1 8万吨，469.5万吨合成橡胶的总需求量明显小于届时640万吨的产能，产能过剩的局面将不可避免。

■201 年轮胎盈利将持续向好：2012年天然橡胶均价下滑24%，推动轮胎行业实现净利润同比上升超过40%，201 年天然橡胶、合成橡胶价格将在较长时间内维持低位，而轮胎行业内外需形势较好，2012年开始轮胎企业投资趋于理性，投资增速回落，加上国务院决定从201 年起天然橡胶进口关税下调800元/吨，随着天然橡胶进口关税的下调，轮胎行业的盈利水平有望进一步获得提升。我们预计201 年全年的橡胶均价将低于2012年6%左右，轮胎行业的净利率有望提升2个百分点以上。

■相关受益公司：按照加权产能/市值比的弹性排序，受益大小依次是青岛双星、黔轮胎A、赛轮股份、风神股份、双钱股份、S佳通。按照轮胎行业净利率提升之后各家企业的估值排序由低到高依次是，风神股份、赛轮股份、S佳通、黔轮胎A、青岛双星、双钱股份。综合考虑轮胎行业情况，以及各家轮胎上市公司的个体差异，我们建议关注的相关轮胎上市公司的排序是赛轮股份、风神股份、青岛双星、黔轮胎、S佳通、双钱股份。

■风险提示：原材料涨价风险、国际贸易壁垒提升的风险