国金证券旺季将至吧

国金证券：旺季将至 201 -0 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论12年四季度A股上市公司盈利显著回升，与我们此前判断一致。

4季度经济出现了明显复苏趋势，工业量价、消费等在月份出现了向上拐点，强度超过了预期；叠加基数效应，4季度企业盈利大幅好转。

根据最新的数据汇总，预计2012年整体上市公司增速在+5%左右，与我们1月预期基本一致，好于市场预期。其中金融+15%左右（银行+17%，略超我们判断），非金融行业利润增长-10%（对应4季度单季度+10%左右）。12Q4，工业企业中，中游、上游石油和天然气产业链盈利改善最显著，下游较为平稳。中游行业中，化工原料、化学制品、化纤、水泥等原材料行业4季度盈利改善显著。

A股前期反弹基本与 月前的数据真空期和淡季经济特征相匹配。12月份以来，随着流动性放松、经济预期改善、改革以及资本市场政策的推动，A股无风险利率和风险溢价下行、盈利预期上修，推动了估值的提升。

目前市场大致与经济回升的程度、行业景气度相对应。周期股中基本面已经改善的汽车、银行、化工获得超额收益，机械、有色、煤炭表现较弱；消费股中医药、传媒、电子等估值也进入合理区间，白酒估值下行与景气度下行的趋势一致。

旺季降至，利率下行受约束，配置逻辑从估值转向基本面。建议超配建筑装饰、建材、化学制品、软件。

由于央行态度的谨慎，信贷敏感的早周期行业继续获得超额收益的可能性下降，我们倾向于配置向中上游产业链转移。

首推建筑装饰行业。由于产业链的传导以及投资旺季的到来，建筑装饰行业订单上行，景气度改善，首推订单改善、估值合理的建筑装饰行业，重点关注细分的园林子行业。

WO家的最棒活动十四：拥有巅峰之阵 维持推荐建材行业。随着 月份投资旺季的到来，水泥价格反弹可期。

水泥行业盈利能力较强，估值水平相对较低，具有反弹空间。

维持推荐化学制品行业。1月以来持续推荐的化学制品行业，景气良好， 月份继续推荐。农药子行业业绩稳定+环保因素影响行业供需关系改善中长期投资逻辑。

消费成长推荐计算机应用。以医药、TMT为代表的消费成长股具有中长期投资价值，但短期内涨幅过大，优质的医药股估值普遍达到1 年 0倍左右； 月份推荐估值吸引力+智慧城市等政策刺激的计算机应用业。

维持对白酒的谨慎观点。对于2月份开始卖空的白酒行业，行业景气度下行趋势确定。目前并无证据证明业绩和估值见底，继续提示风险。

对于我们前期一直推荐的有色行业，我们认为未来具有想象空间，从时间点来看，建议观察经济数据走强对价格的刺激信号。

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