金融政策转向底部确立

金融：政策转向 底部确立 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、上周行情回顾1、板块行情上周，银行板块下跌1.92%，领先沪深 00指数（- .85%）1.9 个百分点，没有获得绝对收益，但有较高的相对收益。这符合我们上周周报的观点，市场调整，但是银行股有相对收益上周关于政策放松呼声强烈，争辩热烈。而且6月16日，央行站上发布和央行研究局局长徐忠的工作论文《经济高增长发展阶段的货币调控方式转型》，提出我国货币政策需要从数量调控型转为价格调控型，呼吁降低法定存款准备金率，提高银行信贷投放能力。我们也在5月的信贷数据点评中，提出：由于大资管新规的影响显著，社融结构开始调整，为了确保表内信贷投放能力，确保社融的稳定增长，6月降准是大概率事件。

6月24日，央行宣布降准50个bp，释放流动性7000亿，以便支持债转股业务和小贷。我们认为：此次降准同4月17日降准存在两点区别。

其一、此次降准，释放新增流动性。4月17日，尽管降准100个bp，但是全部用于置换MLF和满足银行季末缴款的需求，没有释放新增流动性。但是此次定向降准50个BP释放新增流动性。其二、货币政策的基调在发生转变。4月17日，依然可以认为是稳健中性的货币政策，因为尽管降准但是没有新增流动性释放，但是6月24日降准，属于货币政策的边际上的放松，释放新增7000亿流动性，无论是通过那种理由和方式，都属于基础货币量的投放，通过货币乘数，将增加全社会货币供给总量，M2增速势必开始回升。

从端午期间，中美贸易战再次重燃，央行就公开表示将确保市场流动性的平稳增长，确保经济保持稳定增长。对于外部扰动，借助内部货币政策释放必要的流动性来对冲，确保国内金融市场的稳定是非常必要。6月25日，本年内第二次降准，就是实质的措施。国内货币政策本身就存在较大的回旋空间，而且国内的现实条件也的确具备货币政策调控方式转向的基础。从而在面对未来可能的外部冲击的情况下，后续继续降准释放流动性将成为应对外部冲击的利器。

我们认为：货币政策已经开始转向，银行股估值已经接近历史底部，市场的底部已经形成。